De portugisiske offentlige finanser lukkede 2016 med det laveste underskud i årtier, mens udgif.webpterne til pensioner og lønninger voksede igen. I dag ser mange nye keynesianske økonomer Portugal som bevis for, at politikker for finanspolitisk ekspansion er i stand til at genstarte en økonomi. Er virkelig genopretningen af Portugal et eksempel på, at keynesianisme fungerer?
Ifølge data, der blev offentliggjort i marts af INER (det portugisiske officielle statistiske institut), faldt statsunderskuddet i 2016 til 2,1% af BNP, under 2,5% -målet, som de europæiske myndigheder havde sat, og forbedrede især resultaterne fra 2015 (4,4%). Nyhederne overraskede hurtigt markeder, der spekulerer på, hvordan et land, der kan prale af en beskyttelsespolitik, kan øge de offentlige udgif.webpter, samtidig med at underskuddet reduceres. I denne artikel foreslår vi tre mulige forklaringer.
Første mulighed: et nyt keynesiansk "mirakel"
For at analysere den aktuelle situation i Portugal er det vigtigt at huske den økonomiske situation, som den nuværende regerings koalition blev arvet i 2015 med socialisten Antonio Costa som formand: et land dybt ramt af den økonomiske krise med den deraf følgende ødelæggelse af beskæftigelsen og det produktive stof , afhængig af ekstern finansiering og med et særligt sårbart finansielt system.
I en mindre interveneret økonomi kunne det have været nok til at lette tilpasningen af den private sektor, men i Portugal (hvor en god del af den økonomiske aktivitet afhænger af staten, og selv i gode år var der ingen klar finanspolitisk disciplin) resulterede krisen i en hurtig forværring af de offentlige finanser og en eksponentiel stigning i gælden. Stående over for en klart uholdbar situation tøvede den portugisiske regering ikke med at bede om hjælp, og der blev således aftalt en redning på 78.000 millioner euro i 2011, leveret af Den Europæiske Union og IMF.
Programmet for økonomisk bistand gjorde det muligt for den portugisiske regering at have likviditet til at opretholde statens nuværende operationer og opfylde dens umiddelbare forpligtelser, men til gengæld måtte de portugisiske myndigheder gennemføre en hård finanspolitisk konsolideringsplan. På denne måde blev underskuddet gradvist reduceret gennem temmelig upopulære foranstaltninger såsom stigningen i direkte og indirekte skatter og nedskæringer i offentlige tjenester, lønninger og pensioner, mens den private sektor forblev relativt stillestående, og mange unge forlod landet i fravær. af jobmuligheder.
Koalitionen, der tiltrådte i 2015, tøvede imidlertid ikke med at tilslutte sig postulaterne for den keynesianske økonomi, som går ind for finanspolitisk ekspansion for at genvinde økonomisk aktivitet. Ifølge dette synspunkt øger højere offentlige udgif.webpter borgernes købekraft og stimulerer forbruget, hvilket giver staten mulighed for at opkræve flere skatter. EN god cirkel mellem offentlige udgif.webpter og underskudi modsætning til den onde cirkel, som Portugal syntes at lide under på grund af nedskæringspolitikker. Af denne grund tøvede den nye portugisiske regering ikke med at gøre det vende de foregående års måligen at øge lønninger og pensioner, reducere nogle skatter på arbejdere og fryse privatiseringsplanerne for offentlige virksomheder. Resultatet har været et stærk finanspolitisk konsolidering, som ville demonstrere effektiviteten af neo-keynesianske politikker.
Anden mulighed: ændring af økonomisk model
En alternativ forklaring på de gode data fra Portugal er skift til en produktiv model mere effektivt som landet har oplevet i perioden med recession og tilpasning (2009-2014). Ifølge denne fremgangsmåde led økonomien før krisen af alvorlige makroøkonomiske ubalancer, især afslappet finanspolitisk disciplin og et stærkt eksternt underskud, der nåede 9,7% af BNP i 2008. Tilpasningsplanerne ville imidlertid have ført til en stigning i konkurrenceevnen med en dobbelt positiv effekt: på den ene side gjorde de landet til en mere attraktiv destination for internationale investorer; På den anden side har portugisiske produkter været i stand til at konkurrere bedre på udenlandske markeder takket være faldet i produktionsomkostninger.
Dataene synes at understøtte denne teori: Udenlandske direkte investeringer fordobles mellem 2009 og 2014, mens eksporten voksede 41,6% i samme periode. På denne måde har den portugisiske økonomi opnået rette sit historiske handelsunderskud, og den udenlandske sektor er gået fra at være en kilde til ubalance til at blive en motor for vækst. På den anden side har stigningen i det private forbrug opvejet den faldende offentlige forbrug, mens investeringerne har mistet fremtrædende plads, og faldet er kun delvist opvejet af den større deltagelse af udenlandske investorer.
Ifølge dette synspunkt ville reduktionen af det portugisiske underskud derfor være en konsekvens af genopretning af en mere produktiv økonomi, som ville være opnået takket være foranstaltninger med stærke sociale omkostninger i de første år, men som på lang sigt ville genstarte vækst og jobskabelse.
Tredje mulighed: mere udgif.webpter, mindre investeringer
De mest skeptiske over for det nye "portugisiske mirakel" hævder, at det ikke er muligt at tale om en succes med de nye keynesianske politikker, fordi de i virkeligheden ikke har eksisteret. Selv om det er rigtigt, at den portugisiske regering har gennemført foranstaltninger, der øger de offentlige udgif.webpter, har den også gjort det nedskæring i andre sektorer ikke mindre vigtigt såsom uddannelse (ved at fjerne hjælp til alle private skoler i områder, hvor der er andre offentlige skoler). På indkomstsiden hævder de, at eliminering af arbejdstageres ekstraordinære bidrag (implementeret i 2014) er blevet opvejet af en stigning i indirekte skatter (sukkerholdige drikkevarer, luksusvarer, leje af turist ejendomme osv.), At det også reducerer borgernes købekraft.
Imidlertid har det område, der er mest berørt af nedskæringerne fra den nye portugisiske regering, utvivlsomt været offentlige investeringer, som det sidste år led en nedskæring på 29% (1.169 millioner euro). Denne reduktion udgør 0,7% af BNP, hvilket føjes til salget af Banifs aktiver (som repræsenterede tab på ca. 2.500 millioner, 1,5% af BNP) ville føre til en samlet forbedring på 2,2%, næsten samlet finanspolitisk konsolidering for året (2,4%). Ifølge regeringens modstandere er problemet, at nedskæringer i offentlige investeringer kan have en negativ indvirkning på produktiviteten ud over at tillade en forringelse af infrastrukturen og føre landet til større afhængighed af udenlandsk kapital. Alle disse problemer er muligvis ikke synlige i de kommende år, men de kan være langsigtede risikofaktorer.
Ifølge dette synspunkt ville det derfor være vanskeligt at tale om nye keynesianske politikker, da den portugisiske økonomi globalt set er mindre og mindre greb ind. Offentlige udgif.webpter, langt fra at stige, ville simpelthen være omfordelt. Dataene synes også at understøtte denne hypotese: de offentlige udgif.webpter gik fra 48,4% af BNP i 2015 til 45,1% i 2016, mens skattebyrden faldt fra 44% til 43,1%.
Afslutningsvis kan vi sige, at den portugisiske finanspolitiske konsolidering er en ubestridelig kendsgerning, men dens forklaringer er så modstridende, at det er vanskeligt at kvalificere den som en succes uden frygt for at være forkert. Sandheden er, at de offentlige finanser i dag kan være et skridt tættere på bæredygtighed, men den portugisiske økonomi ser stadig ud til at have en lang vej at gå, især hvis vi tager i betragtning, at arbejdsløsheden (især ungdommen) forbliver på et højt niveau. Derudover udgør den offentlige gæld stadig omkring 130% af BNP, og dens værdipapirer klassificeres af de vigtigste agenturer som "junk obligations", hvilket gør det vanskeligt at finansiere staten og opretholder sin afhængighed af ECB. I mellemtiden er meningerne delt mellem dem, der ser Portugal som et eksempel på den nye keynesianske succes, og dem, der konstant er overrasket over, hvordan et land kan føre kampen mod nedskæringer i Europa, mens de uddyber nedskæringerne på sine egne borgere.
