At investere med succes i en globaliseret verden, hvor rækkefølgen af nyheder påvirker som om det var en serie af «dominoer» tilfinansielle markeder, skal du stille de nødvendige spørgsmål. Derfor vil vi prøve at nedbryde det, vi anser for at være de fem vigtige spørgsmål, hvis svar kan hjælpe os med at definere resultaterne af de finansielle markeder for 2016.
1. Har 2015 været det år, hvor risikovillige aktiver har nået maksimum?
Sandheden er, at variabel indkomstoghøjt udbytte kredit (højt udbytte) global er stadig under deres højeste niveau i 2015. Men hvad man virkelig skal tage i betragtning og stoppe med at analysere, er om 2015 var en markedskorrektion, eller om det fungerede som en overgang fra et tyremarked til et bjørnemarked (seaktietendens). Nogle punkter hjælper os med at identificere det:
- Risici i risikable aktiver slutter normalt ikke uden grund, og det ser ikke ud til, at vi i øjeblikket er vidne til nogen af katalysatorerne til et bjørnemarked. Selvfølgelig kan et tyremarked ikke vare evigt. Men hvis vi ser på begyndelsen af krisen efterLehman Brothers undergang, Der er gået 7 år, hvor der har været en «rallie»Af amerikanske aktier uden nogen korrektion på mere end 20%, noget der ikke var sket siden anden verdenskrig.
- Tilliden blev rystet i august og september af bekymring for Kinas vækst, selvom væksten i det mindste ifølge officielle data er i tråd med forventningerne.
- En ny økonomisk recession? Nej. Global vækst har halet bagefter forventningerne (3,1% vækst versus 3,5% oprindeligt forventet). I 2016 forventes verdensvæksten at accelerere igen til 3,4%, drevet af stabiliseringen af nye markeder og moderat stigning i forbruget i de vigtigste udviklede økonomier.
- Recession i virksomhedsoverskud? Nej. Virkeligheden er, at overskuddet fra amerikanske virksomheder faldt i 2015, men på grund af en omjustering på grund af styrkelsen af dollaren og tabene for energiselskaber som følge af faldet i råmaterialer, såsom olie og gas. På den anden side i Europa og Japan afekspansiv pengepolitik (ekstremt slap), vil det opretholde virksomhedernes overskud og give større økonomisk stabilitet.
- Vil centralbanker hæve renten? Nej. Både Federal Reserve i USA og Bank of England hæver ikke renten. Vi tager det for givet, at hverken Bank of Japan eller Den Europæiske Centralbank vil. Siden pressetdeflationisterstadig til stede, delvis på grund af faldet i oliepriser, prognoser og forventninger tilinflation forbliver moderat.
2. Hvor er vi med hensyn til pengepolitik?
Der er helt klart to meget forskellige dele, som vi allerede har nævnt et par linjer ovenfor, forskellene i spørgsmål ommonetær politik vil fortsat være til stede i løbet af 2016. På den ene side finder vi Bank of England og FED med forventede rentestigninger og på den anden side ECB og Bank of Japan med de allerede kendtekvantitativ udvidelse (kvantitative lempelser).
Centralbankers opførsel har flere almindelige katalysatorer:
- Bekæmp deflation (negativ inflation). Dens mål er defineret i hvermandataf hver centralbank, og blandt dem er der en inflation på 2%.
- De fire kræfter, som verden har været udsat for siden krisens begyndelse, er deflation, overskydende industriel forsyning i Kina, brugen af nye olieudvindingsteknikker (fracking) og nye teknologier, der har forbedret prisgennemsigtigheden.
- Løninflation, som kun er prisstigninger (i lønninger), er en af de afgørende faktorer i både USA og England for at rentestigninger skal finde sted. Mens det er rigtigt, at økonomiske data - som f.eksjob- De er gode, men centralbankerne i de respektive lande er ikke forpligtet til at handle igen, før der er en lønstigning, hvilket også vil hjælpe med at nå deres inflationsmål og maksimere beskæftigelsen uden at ændre renten.
- På siden af ECB og Bank of Japan forventes en løs pengepolitik, der oversvømmer markedet med likviditet.
3. Er Kina en af de mest alvorlige risici for markederne?
Et spørgsmål, vi skal overveje, er, om Kina formår at kontrollere afmatningen. For at forstå og analysere det skal vi kende dets problemer, og der er mange.
- Kina har enpool For alt for gældsatte virksomheder er forholdet mellem gæld og BNP en af de største i verden med overdreven vækst afhængig af kredit. Overskydende overdreven gældsætning oggearing det er overdreven. Kredit / BNP-forholdet er steget fra 150% til 250% i henholdsvis 2008 og 2015.
- Det har et overskud af industriel kapacitet, en arv, der er nedarvet af tidligere kortsigtede stimuleringsforanstaltninger for at øge væksten. Denne situation er bekymrende, da visse industrisektorer ikke er rentable og har brug for store indsprøjtninger af offentlige penge for at fortsætte driften, er beskæftigelsesgrundlaget tæt knyttet til denne type industri (derfor er det nødvendigt med en omdannelse), og over- eller overkapacitet i disse industrier markedet og tillader ikke ankomsten af nye løsninger.
- Der er et overskydende udbud af møbler. Faktisk oversteg byggemængden efterspørgslen efter nye boliger i perioden 2010-2012, hvilket har genereret en enorm beholdning af usolgte boliger. Denne situation er ukendt for 2016, på den ene side, hvis salg af boliger kommer tilbage, vil det føre til et opsving i investering i boliger, og med det vil priserne stige. Tværtimod, hvis huspriserne genoptager deres fald, vil forbrugernes og forretningens tillid falde, hvilket direkte påvirker den kinesiske finansielle sektor (stærkt udsat for boligsektoren og ejendomsudvikling).
Med dette kan vi konkludere, at Kina har brug for at finde nye vækstmotorer, men det betyder ikke, at en krise i Lehman Brothers-stil er truende. Den kinesiske regering har ressourcer til at beskytte det finansielle system (kontrolleret af staten), da den har valutareserver på 3,5 millioner USD.
4. Er nye markeder og råvarer gået i bund?
De nye markeder har oplevet et fald i deres BNP siden 2010, hvilket er gået hånd i hånd med et fald i aktierne i deres vigtigsteaktieindekser. Ledsaget af en nettokapitaludstrømning (mere går ud end at komme ind) får det investorer til at se på andre typer lande og aktiver med et andet ansigt. Opførslen på nye markeder afhænger af flere faktorer:
- Hvis Kina formår at undgå en hård landing, det vil sige en gradvis afmatning, vil tilliden til nye markeder blive bedre. Faktisk er Kina den første importør af Brasilien (eksport til Brasilien) og den næststørste kunde fra russiske virksomheder.
- Direkte afhængighed af renter i De Forenede Stater, da størstedelen af gælden i de nye lande er i dollars, øger renterne derfor en stærkere dollar, og dermed øges disse landes gæld.
- Med hensyn til råvarer, selvom det er rigtigt, at der er mange lande, der drager fordel af faldende råvarepriser (såsom Kina eller Indien), er der nogle, der direkte påvirker deres nationalregnskaber som Brasilien, Rusland, Indonesien og Sydafrika.
5. Er 2016 året for inflationens tilbagevenden?
Virkeligheden er, at den lave inflation er skyld i råvarepriser. Indtil priserne på råmaterialer (olie) vender tilbage, kan vi ikke se, hvordan denne negative effekt af den generelle CPI fra år til år vender, og det lykkes os at generere en lille inflation.
Frygten fra mange lande ihyperinflation hvor mange økonomier huskede, og hvor Tyskland var nedsænket efter første verdenskrig. Det er stadig langt fra målet for flertallet af centralbankerne i de udviklede lande, der har etableret en inflation på 2%
Det ville være bekymrende, hvis inflationen blev genereret i stedet for en stigning i råmaterialer, en stigning i lønningerne. Dette kan begynde at ske i USA eller Storbritannien, hvor beskæftigelsesniveauerne er høje nok til, at arbejdstagere begynder at kræve højere lønninger. Det ville, som vi har kommenteret, have en effekt på inflationen, men også på virksomhedernes overskud, da dens marginer ville blive reduceret. Den eneste måde at lindre eller reducere denne effekt er, hvis arbejdsmarkedet endnu ikke har faste kontrakter i sin helhed, men midlertidigt og underbeskæftiget.