En obligations følsomhed er en risikoindikator, der tager hensyn til aktivets varighed. Det vil sige, hvordan en negativ bevægelse i renten påvirker prisen.
Det fungerer som en risikoindikator, for så vidt som det indikerer, at jo længere en obligation varer, jo større er dens følsomhed over for ændringer i renten.
Den mangler en matematisk formel, og generelt behandles begrebet følsomhed normalt som et synonym for den modificerede varighed.
Det er et nøgleaspekt i risikostyring af de porteføljer, der indeholder fast indkomst.
Obligationsfølsomhed forklaret
Fast indkomst er ikke fast, medmindre den holdes til løbetid. Lad os huske, at prisen på en obligation er udsat for volatiliteten i renten, og at disse to begreber bevæger sig under et omvendt forhold.
Klar til at investere i markederne?
En af de største mæglere i verden, eToro, har gjort investering i de finansielle markeder mere tilgængelig. Nu kan alle investere i aktier eller købe brøkdele af aktier med 0% provision. Begynd at investere nu med et depositum på kun $ 200. Husk at det er vigtigt at træne for at investere, men selvfølgelig kan enhver i dag gøre det.
Din kapital er i fare. Andre gebyrer kan forekomme. For mere information, besøg stocks.eToro.com
Jeg vil investere med EtoroDette betyder, at obligationens effektive rentabilitet muligvis ikke falder sammen med det, der er angivet på købstidspunktet, hvis vi planlægger at sælge det før løbetid. Følsomhed måler gennem den modificerede varighed den negative indvirkning, som en obligationspris kan lide under ugunstige rentebevægelser. Derfor udtrykkes det negativt.
Derfor er varighed nøglen til både at værdiansætte og analysere en obligation og til at styre risikoen for en fast portefølje, hvis obligationer ikke altid holdes til løbetid. Takket være det kan vi afdække en del af renterisikoen ved at koordinere strømmen af aktiver og passiver i en portefølje, for eksempel i en pensionsfond. Her er det nødvendigt at afbalancere de periodiske betalinger til pensionistbasen med de strømme, der genereres af porteføljens aktiver (ud over bidrag fra deltagerne og revaluering af porteføljen).
Måder til at beregne følsomheden af en obligation
Der er to måder at beregne en obligations følsomhed på. Afhængigt af hvilken vi bruger, vil der således være forskellige fortolkninger:
- Macaulay-varighed (eller simpelthen varighed): Det udtrykker i antal år den tid, der er nødvendig for at inddrive investeringen under hensyntagen til de pengestrømme eller kuponer, der skal modtages i løbet af titlen. Varigheden svarer ikke til den periode, der er tilbage til løbetiden, men til gennemsnittet af vilkårene for løbetid for hver kupon, der vægtes med de relative aktuelle værdier for hver strøm.
- Ændret varighed: Udtrykt i procent drejer det sig om obligationens priselasticitet i forhold til rentebevægelser, diskonteringsfaktoren.
Varighed, et nøgleværktøj til immunisering af porteføljer mod renterisiko
Varigheden tillader os og forventer at udligne det overskud eller tab, der opnås ved køb af en obligation, afledt af prisændringen på grund af renteudsving. Det giver dig mulighed for hurtigt at identificere, hvilken obligation der er mest udsat for ugunstige ændringer i renter:
- Rate stigning: Hvis vi forventer renteforhøjelser, vil vi forsøge at minimere varigheden af vores portefølje. Det vil sige at immunisere det for at undgå, at IRR er lavere end det oprindelige afkast, hvor investoren købte obligationerne. En immuniseringsstrategi kan være at sælge futures på de obligationer, vi har i vores portefølje. Alt, hvad vi gør for at få kontanter hurtigere, reducerer varigheden. På denne måde neutraliserer vi positionen og reducerer risikoen for et prisfald.
- Lavere priser: Hvis vi forventer rentenedsættelser, vil vi forsøge at købe obligationer med længere varighed.
Andre faktorer, der påvirker varighed og følsomhed
Husk dog, at varigheden også påvirkes af andre faktorer:
- Tid til obligationens løbetid: Jo længere tid, jo længere varighed og følsomhed.
- Bonuskupon: Jo højere kupon, jo kortere varighed og følsomhed.
- Kuponbetalingsfrekvens: Jo højere frekvens, jo kortere varighed og følsomhed.
- IRR krævet til løbetid eller YTM (udbytte til løbetid): Det er den diskonteringsfaktor, der bruges til at beregne nutidsværdien af en obligation. Hvis dette stiger, falder strømmenes aktuelle værdi længere tilbage i tiden, og varigheden derfor også (forudsat konstant kuponrente og modenhed).
Faktisk er forholdet mellem de fire tidligere faktorer og varigheden følgende, både for Macaulay og for den modificerede. Stillet over for en stigning i renten stiger antallet af år til at inddrive investeringen (Macaulay-varighed) og obligationens pris (ændret varighed):
- Hvis kupon = 0: Varigheden i år svarer til obligationens løbetid, fordi obligationsejeren genvinder sin investering fuldt ud ved løbetiden uden mellemliggende strømme. Disse obligationer kaldes nulkuponobligationer.
- Hvis kuponen = YTM, i en kugleobligation: Varigheden i år vil være mindre end obligationens løbetid, fordi obligationsejeren modtager mellemstrømme fra deres investering inden løbetid. Efterspørgslen efter obligationen forbliver uændret, og dens kurs svinger derfor heller ikke.
- Hvis kuponen <YTM, i en kugleobligation: Obligationen vil have en tendens til at afskrives, hvis markedskursen er lavere end den kupon, som obligationen tilbyder. Dette vil oversætte til et fald i efterspørgslen, da investorer vil søge højere afkast, og dette vil sænke prisen, vil det falde. Derfor vil dens varighed falde i år.
- Hvis kuponen> YTM, i en kugleobligation: Obligationen vil have en tendens til at værdsætte, hvis markedskursen er højere end den kupon, som obligationen tilbyder. Dette vil medføre en stigning i efterspørgslen, da investorer vil have fordel af bedre afkast, og dette vil gøre prisen dyrere, den vil stige. Derfor vil dens varighed stige i år.
Varighed svagheder
Det inkluderer ikke risikoen for udstederens insolvens og tager heller ikke højde for den tidlige indfrielse af obligationen. Den antager heller ikke ændringer i mængden eller løbetiden af de forventede strømme i tilfælde af konvertibler eller floats.