Value at risk er en statistisk teknik til måling af den finansielle risiko ved en investering. Angiver sandsynligheden (normalt 1% eller 5%) for at lide et bestemt tab i en periode (normalt 1 dag, 1 uge eller 1 måned). Det er også almindeligt kendt som VaR (Value at Risk),
Med andre ord fastslår VaR det maksimale tab, som en investering kan opleve inden for en tidshorisont, givet et konfidensniveau (1- α), normalt 95% eller 99%. For eksempel vil det maksimale tab være i en måned med en sandsynlighed på 95%, lig med eller mindre end 5 millioner euro. Eller hvad er det samme, der er en sandsynlighed på 5% for, at tabet er mindst 5 millioner euro om en måned. Derfor måler det også det minimale tab, som en investering vil lide for et signifikansniveau (α).
Selvom det virker som en kompliceret teknik, måles den kun virkelig med tre variabler, hvilket gør det meget let at forstå og anvende. De tre variabler er tabets størrelse, sandsynligheden for tabet og tiden. Fortsat med det foregående eksempel kunne et selskab estimere, at det har en sandsynlighed på 5% for at miste mere end 5 millioner euro om en måned. Det betyder, at der er 5% sandsynlighed for, at virksomheden mister mere end 5 millioner euro en måned og en 95% sandsynlighed for, at tabet bliver mindre. Derfor bliver virksomheden nødt til at tage højde for, at en ud af hver 100 måneder vil miste mindst 5 millioner euro.
VaR måler den finansielle risiko ved en investering, så den har en bred anvendelse i finansverdenen. Det maksimale tab kan beregnes for både et enkelt finansielt aktiv og en portefølje af finansielle aktiver. Det bruges i vid udstrækning i risikoanalyse til at måle og kontrollere det risikoniveau, som en virksomhed er i stand til at bære.
Virksomheder kan estimere fordelene ved hver investering sammenlignet med VaR og dermed investere flere penge, hvor der er højere afkast for hver risikoenhed. Selvfølgelig er det samtidig vigtigt at opretholde investeringer i forskellige forretningsenheder for at opnå større risikospredning, hvilket er en af de fordele, der observeres ved brug af VaR.
Måder at beregne VaR på
Der er tre måder at beregne VaR på:
- Parametrisk VaR: Bruger estimerede lønsomhedsdata og antager en normal rentabilitetsfordeling.
- Historisk VaR: Bruger historiske data.
- VaR for Monte Carlo: Det bruger computersoftware til at generere hundreder eller tusinder af mulige resultater baseret på indledende data indtastet af brugeren.
Fordele ved VaR
Blandt fordelene ved VaR er:
- Det tilføjer al risikoen ved en investering i et enkelt nummer, hvilket gør det meget let at vurdere risikoen.
- Det er et meget standardiseret risikomål, og det kan derfor sammenlignes, fordi det er meget beregnet.
- Når sammenhængen mellem forskellige investeringer er mindre end 1, vil VaR-sættet være mindre end summen af VaR'erne.
Ulemper ved VaR
Blandt ulemperne ved VaR har vi også:
- VaR er kun så nyttig, da de resultater, der er brugt til at beregne det, er gode. Hvis de inkluderede data ikke er korrekte, vil VaR ikke være nyttigt.
- VaR overvejer ikke alle værst mulige scenarier. For at løse dette suppleres VaR med stresstestene, der betragter ekstreme scenarier, som VaR ikke overvejer.
- Nogle metoder til at beregne det er dyre og vanskelige at anvende (Monte Carlo).
- Resultaterne opnået ved forskellige metoder kan være forskellige.
- Det skaber en falsk følelse af sikkerhed, når det kun er en sandsynlighed. Det behøver ikke tages for givet.
- Den beregner ikke størrelsen på det forventede tab, der forbliver i sandsynlighedsprocenten, det vil sige, hvis der er 1% sandsynlighed for at miste mere end 5 millioner euro, hvad vil det forventede tab være? Til dette anvendes teknikken med ventetab eller Tail VaR.
- Nogle gange er diversificeringen, som VaR giver, ikke intuitiv. Vi tror måske, at det er bedre kun at investere i de sektorer, der har højere afkast for hver risikoenhed, men på denne måde diversificerer vi ikke risikoen.
Betydningen af VaR
Efter krisens udbrud i 2008 fik VaR særlig betydning, især i bankernes statskammer. Det stigende kapitalkrav (Basel III) over for banksektoren og dermed større risikokontrol gør, at risikodepartementerne tildeler en daglig, ugentlig og månedlig VaR til de forskellige renter, obligationer, handel osv. Tabeller. Volatilitet eller andre instrumenter, der kan omsættes til på markederne. Det er dog også særligt vigtigt i verdenen af kapitalforvaltning, porteføljestyring eller i andre sektorer i kontakt med de finansielle markeder.
Eksempel på VaR ved 95% konfidens
Lad os forestille os et firma, der har en sandsynlighed på 5% for at miste 5 millioner euro om en måned, eller hvad er det samme, en 5 millioner VaR på 5%. Det betyder, at der er 5% sandsynlighed for, at virksomheden mister mere end 5 millioner euro en måned og 95%, at tabet bliver mindre. Derfor bliver virksomheden nødt til at tage højde for, at fem ud af hver 100 måneder vil miste mindst 5 millioner euro, eller at en ud af hver 20. måned vil miste mindst 5 millioner euro.
I frekvensfordelingen kan vi se, hvordan 5% halen bestemmer, at ud af hver 100 måneder vil 5 af dem lide tab større end eller lig VaR:
Kreditrisiko