Finansmarkederne oplevede en historisk dag i går. Råolietønder handles negativt for første gang i historien. Uoverensstemmelsen mellem udbud og efterspørgsel forårsagede noget, der aldrig var sket før. Hvad er årsagen til denne totalt unormale situation?
Prisen på råolie West Texas lukkede i går på -37,63 dollars, hvilket betyder, at producenter eller forhandlere betalte købere for at fjerne olien fra deres hænder.
I de seneste uger er efterspørgslen efter olie faldet med mere end en tredjedel globalt, udløst af coronaviruspandemien. Dette repræsenterer et fald i forbruget på omkring 29 millioner tønder om dagen, ifølge The New York Times.
Da oliemarkedet er et oligopol, kontrollerer meget få producenter markedet. De vigtigste olieproducerende lande (OPEC, Rusland og USA) besluttede for to uger siden at skære olieproduktion med 9,7 millioner tønder om dagen for at tilpasse sig efterspørgslen og forhindre, at prisen faldt yderligere.
Enhver, der ved, hvordan man tilføjer og trækker, ved, at nedskæringen i udbuddet (-9,7 millioner) ikke har tjent til at tilpasse sig efterspørgslen (-29 millioner). Stødt på en sådan overskydende forsyning er både olieforbrugere og producenter begyndt at lagre deres overskydende olie. Kina drager for eksempel fordel af at købe enorme mængder olie på disse niveauer.
Olieopbevaring har dog en grænse. Overvej at en tønde olie er 60 cm i diameter. Med hvilket det daglige olieoverskud indtager ca. 11.580 km i en lige linje.
Derudover bliver lageromkostningerne dyrere. Så der er et punkt, hvor olieopbevaring er dyrere end olieomkostningerne. På det tidspunkt er oliesælgere, der ikke har noget sted at opbevare olie, tvunget til at betale for at bortskaffe deres olietønder.
Hvordan forhandles prisen på olie?
Prisen på olie forhandles i tønder, og dens kommercialisering sker stort set gennem futureskontrakter. Det vil sige kontrakter, der, når udløbsdatoen ankommer, forpligter fremtidens køber til at erhverve det underliggende aktiv og sælgeren til at levere det.
Med andre ord, hvis vi er købere af en olie-futures-kontrakt, og når den udløber, er vi fortsat kontraktindehavere, vi er forpligtet til at erhverve olietønderne fysisk. Dette medfører en række forpligtelser, såsom køb af tønder og opbevaring. Hver kontrakt på olie (underliggende aktiv) kræver, at vi specifikt køber 1.000 tønder olie. Så når man tager i betragtning, at hver tønde har ca. 160 liter, hvor opbevarer vi 160.000 liter olie?
I betragtning af at diameteren på en tønde olie er ca. 60 centimeter og forudsat at vi ikke stabler dem, ville vi have brug for et areal på 60 meter langt og 6 meter bredt. En størrelse svarende til 3 tennisbaner. Og dette for hver kontrakt. Derfor er vi nødt til at afholde omkostningerne ved at have et godkendt sted til opbevaring af disse tønder.
Hvorfor skete dette?
Som vi så ovenfor, bevæger markeder sig primært efter loven om udbud og efterspørgsel. Forsyning er defineret af olieproduktion og forbrugernes efterspørgsel efter den. Den økonomiske krise forårsaget af Coronavirus-epidemien har således ført til et historisk fald i efterspørgslen efter olie. Hvis den økonomiske aktivitet er lammet (og ikke kun økonomisk), reduceres brugen af brændstof kraftigt. Dette, tilføjet til den overskydende forsyning forårsaget af de store producerede mængder, forårsager et chok på markedet.
Med andre ord produceres mange flere tønder, end der forbruges. Hvilket tvinger oliekøbere til at skulle gemme den olie, før de finder nye købere. Så længe forbruget ikke stiger, er oliekøbere på markederne forpligtet til at bære lageromkostningerne. Resultatet? Negativ pris.
Købere ønsker ikke at købe olien, fordi lageromkostningerne er dyre. Producenterne er derfor forpligtet til at afholde disse lageromkostninger. Og hvordan gør de det? Betaler købere for at få olien af hænderne.
Hvordan kan du drage fordel af faldet på markederne?
Den dårlige nyhed er, at medmindre reglerne, der kræver operatører til fysisk levering, er opfyldt, kan vi ikke drage fordel af denne bevægelse, medmindre vi er en institution med kapacitet til at opbevare denne olie. Med andre ord, hvis de betaler os for at købe olie, er vi forpligtet til at opbevare den og opbevare den.
Faktisk kan udløbet af maj forhandles økonomisk indtil 21. april, derefter kan aftalen om fysisk levering lukkes, som træder i kraft fra 1. maj. Futureshandlere gør det, der kaldes en "rollover", som består i at sælge fremtiden for den måned, der udløber, og købe futures i den næste udløb.
Kontrakter, der udløber i juni og fremefter, forhandles i øjeblikket. Derfor er faldet blevet forstærket af det faktum, at mange operatører ikke ønsker at beholde olien fysisk og sælge deres majkontrakter til enhver pris for at undgå begyndelsen af den fysiske leveringsperiode.
Et eksempel på store sælgere, der foretager disse overførsler, er ETF'er, der replikerer præstationen for WTI Texas-olie. De er tvunget til at sælge de kontrakter, der udløber i maj, for at købe kontrakten, der udløber i juni.
Men ikke alle oliekontrakter blev forhandlet i negativt territorium. Hvis vi ønskede at købe olie som private investorer, ville vi skulle købe West Texas-fremtiden for juni, som lukkede i går på $ 20,43, 17,5% mindre end den foregående dag. Hvad der stadig er langt fra negative priser. Dette skyldes, at markedet forventer, at problemet med uoverensstemmelse mellem udbud og efterspørgsel vil være løst inden juni. At den fremtidige pris er højere end den nuværende pris kaldes contango.
Brentolie, udvundet i Europa og et internationalt benchmark, faldt 9% i går til $ 25 pr. Tønde. Det er fortsat positivt på grund af det faktum, at kontrakten, der udløber i juni, bliver citeret.
Artikel skrevet af José Francisco López og Andrés Sevilla
