Fondsforvalter Bill Gross, populært kendt som ”obligationenes konge”, kommenterer i sit seneste Janus Capital-blogindlæg, at det bullish stemning nærmer sig slutningen. Investoren, der lige er fyldt 70, laver en analogi mellem sit eget liv og rentemarkedet, hans følelse af slutningen af vejen er almindelig for begge.
"Følelsen af slutningen er blevet nævnt ofte i de seneste måneder, når den blev anvendt på aktive markeder og det store tyremarked, der startede i 1981," siger han. Husk det samme år, Amerikanske obligationer handlede med 14,5%, og Dow Jones var på 900 point. Så hvis en investor havde besluttet at købe fast indkomst det år, ville de nu have akkumuleret 20 gange det, de investerede.
Gross råder igen investorer til at forberede sig på at deltage i tyremarkedsbegravelsen. Han kritiserer teorien om den nye normale, idet han overvejer, at normaliseringen af monetære politikker "afhænger af en forestilling, der er andet end rationel, at en global gældskrise kan helbredes med mere og mere gæld."
“For den globale økonomi, der fortsætter med at låne snarere end at nedbringe, synes vejen til normalitet at være blokeret. Strukturelle elementer som den nye normale og verdslige stagnation, som er resultatet af en aldrende demografi, høj gældsætning til BNP og den teknologiske forskydning af arbejdsstyrken, er fænomener, der ser ud til at have hæmmet reel vækst i de sidste fem år, og de vil fortsætte at gøre det ”, kommenterer investoren. Det hedder også, at massive tilførsler af likviditet fra centralbanker ikke har stimuleret vækst.
Gross fremhæver også i sin artikel fænomenet med negative satser. "På et tidspunkt,sund fornuft bliver nødt til at indrømme, at sparere ikke vil bytte euro kontant til obligationer, og investorer vil visne”. Ligeledes minder han endnu en gang om, at “de andre priser på finansielle aktiver er uløseligt knyttet til globale renter, som diskonterer fremtidige pengestrømme, hvilket resulterer i en maksimal pris på størrelsen af Everest, der er blevet succesfuldt skaleret, men det giver lidt ekstra plads til optrapning ”.
"Kredit løber tør for ilt," advarer han. For brutto er fast indkomst tæt på det punkt, hvor investoren opnår meget lave afkast for at tage store risici, og dette afspejles i faste indkomster, kreditspænd og værdiansættelser af aktier, "som har bragt formue økonomisk indtil udmattelse". Derfor indikerer det, at “en rationel investor skal have en følelse af en ende, ikke endnu et Lehman-nedbrud, men nedbruddet af entusiasmen fra et evigt tyremarked. "
Som en anbefaling til nye investorer anbefaler han "at nyde de resterende optioner med hensyn til afkast / risiko forblive afgørende". Desuden advarer guruen om, at ”den succesrige manager i de næste 35 år vil være den, der orienterer sig mod muligheden for periodisk at opnå negativt årligt afkast og minimale Sharpe-forhold, og som bruger defensive beslutninger, der kan anvendes moderat til at generere kapitalafkast så lavt som 300 eller 400 grundlæggende point "erklærer han fladt. Han giver et eksempel på den nuværende mulighed for at gå kort på den tyske obligation: ”Ved 0% er omkostningerne ved transport det, og det uundgåelige afkast af renter på 1% eller 2% bliver en høj sandsynlighed, hvilket vil føre til en 'kapitalstigning' på 15% i en usikker periode ”.