Renten på den 10-årige obligation i USA fortsætter med at stige. Siden det ramte jorden i sommeren 2016, er det næppe stoppet med at klatre. På det tidspunkt nåede dets rentabilitet 1,32%. I 2018 har den i øjeblikket oversteget 3% og er på niveauet 2011. Det vil sige ved 7-årige højder.
At statsobligationsrenterne er stoppet med at falde for at begynde at stige, er en kendsgerning. Fakta, der ikke kun forekommer i USA, men også i Europa.
Jorden, først i 2012 og derefter i 2016, ser ud til at have bremset den nedadgående tendens for benchmarkobligationen. I denne situation er det logisk at stille to spørgsmål: Hvorfor stiger obligationsrenten nu? Og er den faldende tendens i obligationsrenterne afsluttet?
Hvorfor stiger obligationsrenten nu?
I øjeblikket er der enighed blandt ekspertanalytikere inden for området om årsagerne til, at drivkraften for statsgælden er rentabel. Generelt er næsten alle enige om, at obligationsrenterne stiger på grund af afslutningen på kvantitativ lempelse og højere renter.
Kvantitativ udvidelse (QE)
Det første af disse argumenter, det er slutningen på kvantitativ lempelse, er imidlertid ikke helt sandt. Først og fremmest, for længe før krisen, der brød ud i 2007, faldt obligationer allerede.
Med andre ord, for at tilskrive stigningen i obligationsrenter til slutningen af kvantitativ lempelse, skal vi være i stand til at sige, at det foregående fald skyldtes centralbankers obligationsopkøb.
Sidstnævnte kan være delvist sandt. Jeg siger delvist, fordi renten på amerikanske og europæiske obligationer i virkeligheden er faldet siden 1980. Det vil sige næsten 30 år før starten på statsgældskøb.
Med hvilken det er vigtigt at forstå, at selvom det har været en vigtig faktor, har det slet ikke været udløseren.
Renter
Det andet af argumenterne ser ud til at have større vægt. Faktisk i den følgende graf ser det vigtige forhold mellem renter og 10-årige obligationsrenter meget tydeligt ud.
På dette tidspunkt kan vi også spørge os selv, hvorfor renten falder. Svar på dette spørgsmål, meget mere kompleks end det, der oprindeligt blev stillet, ville komme til baggrunden for bevægelserne i obligationsrenter.
Høje niveauer af statsgæld
En anden af de grundlæggende årsager til stigningen i afkastet har at gøre med gældsstigningen. Med andre ord er der et statsgældsproblem. Mange lande, herunder Spanien, har en meget stor gæld og problemer med bæredygtigheden af deres offentlige regnskaber.
Investorer er klar over, at en sådan gæld, selv fra en stat, skal betales. Hvis den pågældende stat har vanskeligheder med at imødekomme sine gældsbetalinger, stiger renten logisk. Det vil sige, hvis jeg overvejer, at sandsynligheden for, at du betaler mig, er lavere, vil jeg kræve større rentabilitet.
Afslutningsvis stiger obligationer uden hensigt om at sprede sig primært på grund af:
- Stigning i korte renter (FED).
- Øget risiko for manglende betaling på grund af de offentlige regnskabs uholdbarhed.
- Reduceret usikkerhed i den private sektor (investorer mener i stigende grad, at det er mindre risikabelt at investere i den private sektor).
Er obligationsudviklingen ophørt?
I løbet af det sidste årti har tendensen været klart nedadgående i de største obligationer.
Imidlertid stammer nedtendensen, som vi kan se i det følgende diagram, fra meget tidligere år. For at fastslå, at nedtendensen er slut, skal der være en strukturel ændring i økonomien og investorerne.
Med andre ord beslutter investorer, at de foretrækker andre typer aktiver end statsgæld. Hvis dette er tilfældet, bør lande øge deres rentabilitet for at tilskynde investorer til at købe deres gæld.
Under alle omstændigheder, selvom det på lang sigt er meget hurtigt at diktere, at tendensen er afsluttet, ser det på kort sigt ud til, at en ændring i tendensen er mulig.
Som det ses i grafen ovenfor, ser det ud til, at der dannes en dobbelt bund. Fra et teknisk analysesynspunkt, hvis modstanden ved 3% går i stykker, skal prisen i første omgang gå til 3,8%.
Hvis vi er strenge med, hvad diagramanalysen dikterer, i tilfælde af at bryde modstanden på 3%, ville målet med dobbeltbunden tage den 10-årige obligation til omkring 4,5%.
I modsætning til denne analyse forudsiger den kvantitative analyse baseret på tidsserier, at den 10-årige obligation i USA i løbet af de næste 6 måneder skal lide et fald tæt på 2,75%.
