Interview med Jorge Ufano: "Det er ikke muligt at leve af aktiemarkedet med mindre end 200.000 euro"

I dette interview med Jorge Ufano vil vi lære om nogle af de vigtigste aspekter af en professionel fondsforvalter.

Jorge Ufano Pardo er investeringsforvalter hos GPM Sociedad de Valores, professor i international finansiering ved San Pablo CEU University og forfatter til bogen «Lo lovet er gæld». Det bruger en kvantitativ investeringsfilosofi, der kombinerer værdiinvestering, vækst, momentum, handel med volatilitet og sæsonbestemt ledelse. Han har en grad i økonomi og en kandidatgrad i kvantitativ finansiering fra School of Financial Analysts (AFI). Det giver også træning på sit websted Clasesdebolsa.com.

1. Før du var professionelt dedikeret til poker, hvorfor børsen og ikke poker?

Den statistiske fordel eller dygtighed og derfor det afkast / risiko, der kan opnås ved at være blandt de bedste spillere eller investorer, er større i poker end på aktiemarkedet. Det er dog skalerbart at styre en investeringsfond.

Det vil sige, at sværhedsgraden er den samme, når du investerer enorme beløb, eller når du investerer meget små beløb, hvilket ikke sker i poker, fordi når du går op niveauer målt for eksempel i buy-in til turneringer eller i blinds ved kontantborde , sværhedsgraden stiger proportionalt.

Derudover behandles investeringer eller handel i Spanien bedre end poker på et skatteniveau. Endelig er muligheden for at styre andres penge gennem et investeringskøretøj, hvis udvikling eller track record er revideret og overvåget af en regulator, en meget stor fordel, der gør det mere professionelt i dag i Spanien. Rentabelt i det lange løb at være fondsforvalter end en pokerspiller.

2. Hvordan går du fra at være en professionel pokerspiller til at tænke på at være den forvalter, du er i dag?

Nå, virkelig, jeg blev uddannet økonom og kvantitativ statistiker, og efter at jeg var færdig med min bachelorgrad i økonomi, gik jeg ind på aktiemarkedet ved at oprette hjemmesiden Clasesdebolsa.com i 2007, hvor jeg, mens jeg fortsatte med at studere, forklarede for brugere og studerende hvad jeg vidste dengang investering og aktiemarked.

I 2010 opdagede jeg statistikker, mønsteranalyse, dataanalyse, disciplin, selvkontrol og metagame bag professionel NL Texas Holdem poker, og det fascinerede mig. Lidt efter lidt fulgte resultaterne mig for at kunne få ekstra penge årligt, og jeg gik endda til at bo i Storbritannien. Selvfølgelig startede vi mange professionelle spillere i 2012 med den strenge regulering, der blev gennemført i vores land.

Imidlertid forblev jeg altid knyttet til aktiemarkedet gennem artikler og videoer, som jeg optog til Clasesdebolsa.com. At bo i Storbritannien er dog ikke så tilfredsstillende som at gøre det i Spanien, så i 2014, sammenfaldende med det faktum, at mit første barn skulle blive født, fik jeg et tilbud fra en tysk fondsforvalter om at arbejde i Madrid, og det syntes den bedste beslutning for mig det øjeblik.

Afslutningsvis var min passage gennem det professionelle spil kun en kort parentes i mit arbejdsliv dedikeret til aktiemarkedet, økonomien og markederne. Derudover blev jeg aldrig afbrudt fra investeringsverdenen, og et stort antal af de færdigheder, jeg lærte at spille og studere poker, har hjulpet mig til at blive en bedre strateg og fondschef.

3. Hvilke forskelle har du bemærket mellem at administrere en fond og at administrere alene? Har andre ledere i din samme situation beskyldt juridiske begrænsninger for deres dårlige resultater?

Jeg bemærker forskellen i, at du har en offentlig og revideret track record (umuligt at bedrage andre om dine faktiske resultater) og måske presset for at blive sammenlignet dagligt med et benchmark. Også ved, at du har mange deltagere med forskellige reelle modvilje mod risiko, og at du derfor ikke kun skal optimere opnåelsen af ​​positive afkast, men også reducere volatiliteten maksimalt og prøve at de stærke fald på markederne ikke påvirker så meget nettoværdi eller pris på den fond, du administrerer.

Mange investorer, der investerer i vellykkede gensidige fonde, der har haft årligt afkast i de seneste år, har dog høstet negativt nettoafkast af frygt eller mistet tillid til deres forvalter i nærheden af ​​fondens lavtider efter at have haft stærke fald. I mit tilfælde prøver jeg at holde bundlinjen i den fond, jeg forvalter, så stabil og kontinuerlig som muligt, så investorerne er komfortable og selvsikre selv under de hårdeste forhold og de værste aktiekurser.

4. Har din ledelse ændret sig noget, eller klarer du dig stadig med den samme filosofi?

Hovedfilosofien og den kvantitative tilgang til markederne har ikke ændret sig for meget i de senere år, men jeg har foretaget mange justeringer i udvælgelsen og tidspunktet, der forbedrer strategierne. Men disse ændringer skyldes ikke at være gået fra at administrere min egen konto til at administrere en investeringsfond. Snarere har de været resultatet af læring, erfaring og forskning såvel som validering af ideer, der stammer fra den konstante analyse af virksomheder og markederne.

5. Hvilken type analyse bruger du til at oprette din portefølje?

Vores primære aktieudvælgelsesstrategi kombinerer investeringer fra stærke virksomheder, der er på trendstærk. Vores metode består af:

• En kvantitativ forvalg af virksomheder, der er egnede til at investere gennem grundlæggende analyse, gennem investeringskriterier for optimeret værdi og vækst.

Kun værdier, der opfylder disse kriterier, indtaster den skabelon, der kan vælges. Beslutningen om, nøjagtigt i hvilke værdipapirer i den præ-liste, der skal investeres, og på hvilket tidspunkt de skal tilføjes eller slettes fra vores portefølje, træffes af:

• Momentum Factor, specifikt gennem et system, der bruger den kvantitative analyse af en række trendindikatorer for momentum eller bullish styrke.
• Vi kombinerer vores hovedstrategi med andre af sæsonbetonet karakter og studerer tendenser for de vigtigste verdensindekser, der hjælper os med at modulere den nøjagtige procentdel af nettoeksponeringen for aktier, som vi til enhver tid skal investeres i.
• Når volatiliteten øges, bruger vi nogle meget kortsigtede strategier med futures, der fungerer som hække. Sidstnævnte strategi fungerede meget godt sidste år og hjalp os med at blive den bedste globale moderat blandede fond i 2018.

6. Hvilken merværdi har din fond?

At være en moderat, forsigtig og patrimonial blandet fond, der har været i stand til at opnå positivt afkast hvert år siden dens oprettelse, og som har vidst, hvordan man tilpasser sig de forskellige markedsforhold i de senere år.

Har alsidigheden ved ikke altid at blive udsat for den klassiske 50% egenkapital og 50% fast indkomst under enhver markedsforhold. Ved flere lejligheder har vi haft nettobærende positioner i både aktier og obligationer. Også at være en investeringsfond, der bruger kvantitative investeringsteknikker.

I grafen kan du se fondens udvikling siden dens oprettelse - i den vedhæftede Bloomberg-graf kan du se udviklingen i nettoaktivværdien, diskonterende alle provisioner - af GPM Alcyon siden starten.

I øjeblikket og ifølge Morningstar slog vi gennemsnittet af alle fonde i vores kategori af globale moderat blandede fonde i euro med næsten 9% siden vores start.

7. Med hensyn til fremtiden har algoritmer mere og mere magt i ledelsen. Hvad synes du?

Som i mange andre discipliner og aktiviteter er algoritmer allerede til stede og er kommet for at blive. Markederne er ikke effektive, og det er derfor, de har en stor fremtid i vores sektor. På den mellemfristede investering som vores i øjeblikket påvirker de ikke så meget. Hvor de har mest succes, er i skalpering, ordreudførelse eller intradagstrategier.

Selvfølgelig kommer vellykkede algoritmer ikke fra en anden planet, de er designet, programmeret og testet af et team af mennesker, hvor der ud over programmører og ingeniører er professionelle handlende eller ledere, der har været dedikeret til aktiemarkedet i mange år. Disse dygtige og dygtige ledere er dem, der kan overføre denne evne til at genkende mønstre og mønstre til et system, der er i stand til at analysere mere optimalt og hurtigt, hvad der fungerer og hvad der ikke fungerer. Og samtidig tilpasse sig de ændringer, der sker på markederne som et resultat af den skiftende interaktion mellem andre algoritmer og institutionelle agenter og små investorer.

8. Hvad synes du om den krise, som aktiv ledelse oplever? Går den finansielle verden med passiv styring med nedskæring af omkostningerne?

Passiv forvaltning har mange fordele, især dens lavere omkostninger, og dens iboende logik er at give større relevans til værdipapirer med en trend-bullish adfærd (det vejer mere i porteføljen, hvad der er steget for nylig).

I mange år er aktiv ledelse blevet solgt med høje provisioner, der virkelig var ren indeksering til et indeks med en meget høj procentdel. Værdien af ​​fondsforvaltningsbranchen har været mere god markedsføring og distribution end god ledelse.

Som en konsekvens af de dårlige resultater på lang sigt på generelt niveau er mange sparere og investorer begyndt at undersøge andre måder, der i det mindste allerede har lavere udgif.webpter. Hvis jeg skulle vælge mellem 5% af de bedste aktive fonde, ville jeg foretrække det frem for 5% af de bedste passive fonde. Men hvis jeg tilfældigt skulle vælge mellem en aktiv og en passiv fond, ville jeg vælge den passive.

9. Hvad har været det bedste og værste øjeblik i forvaltningen af ​​din GPM Alcyon Seleccion Tech-fond?

Det værste øjeblik uden tvivl de første måneder af fondens ledelse. Vores fond startede med kun € 100.000 under forvaltning, og de første par uger spiste faste omkostninger vores afkast. Heldigvis fik vi en god start, GPM stolede på køretøjet, og lidt efter lidt begyndte penge at strømme ind i fonden. Men indtil vi når en million euro under ledelse, når de årlige faste omkostninger begynder at være næsten irrelevante, lider vi meget af stress.

Markedsmæssigt var det værste øjeblik den 24. december sidste år. Vi havde været hele året 2018 med positiv lønsomhed og førende placeringen af ​​årets bedste fond i vores kategori, men med de stærke fald i december var vi i slutningen af ​​den 24. med kun gevinster på 1,5%, og jeg følte mig lidt som En cykelrytter, der fører til sidste etape og ved sidste pas på sidste etape af Tour de France, begynder at bemærke, at hans ben gør ondt. Heldigvis undergik vi os ikke mentalt, vi fastholdt vores strategier på trods af presset, og vi udnyttede reboundet de sidste dage i december og afsluttede året med gevinster på 3,18%.

Det bedste øjeblik, vi sandsynligvis gennemgår de sidste uger. På datoen for den sidste indre værdi af fonden har vi endnu engang nået heltid, og det betyder, at alle vores investorer, uanset hvornår de begyndte at stole på vores ledelse, i dag har et positivt akkumuleret afkast. Derudover har vi overskredet 2.500.000 euro under forvaltning, og med dette beløb er de faste omkostninger for fonden ikke længere relevante som en omkostning for udviklingen og resultaterne af vores fond.

10. Et par tip til folk der starter

Den langsigtede gennemsnitlige årlige rentabilitet for de bedste investorer er 15-20%, så selvom det er en fremragende investor, er det ikke muligt at leve af aktiemarkedet konsekvent, medmindre vi har aktiver på mere end 200.000 -300.000 euro.

Ikke at investere og få pengene lammet i et depositum er imidlertid en fejl, der forårsager os et sikkert langsigtet tab af købekraft på grund af inflation. Det er vigtigt at diversificere vores opsparing i alle sanser (forskellige aktiver, forskellige valutaer og forskellige geografiske områder), idet vi for eksempel har alle vores besparelser i to huse i en storby og resten i en by eller kystby, vi diversificerer vores arv . Det er mere effektivt, rentabelt og optimalt på lang sigt at investere det gennem en portefølje af kompetente investeringsfonde.

Jeg vil også anbefale dig at undersøge og læse de bedste bøger om grundlæggende, teknisk, kvantitativ og indeksstyringsanalyse. At de er meget kritiske, men at de ikke afviser nogen af ​​de metoder, der findes for at opnå tilbagevendende fordele på markederne.